Угоди CAP - Банківський менеджмент - Менеджмент - Каталог статей

Опціон відсоткових ставок — це угода, яка дає право власникові на одержання кредиту за ставкою, що не перевищує фіксованої верхньої межі, або право інвестування коштів під ставку, не нижчу за встановлену нижню межу, у деякий момент часу в майбутньому або протягом наперед визна-ченого періоду.

Продавець опціону встановлює опціонну премію залежно від вірогідної майбутньої тенденції щодо динаміки відсоткових ставок та тривалості ча-сового періоду, який покриває опціон. Якщо відсоткові ставки за кредитами опускаються нижче від зафіксованого в опціоні рівня або депозитні ставки піднімаються вище за ставку інвестування, зафіксовану в опціоні, то влас-ник опціону не скористається своїм правом, а шукатиме вигідніші шляхи фінансування.

Опціони відсоткових ставок у механізмі дії та реалізації дещо відрізняються від інших видів опціонів і мають самостійні назви, а саме: CAP, FLOOR, COLLAR. Терміни дії контрактів CAP, FLOOR, COLLAR доволі різноманітні — від кількох тижнів до 10 років. Умови більшості контрактів прив’язані до відсоткових ставок за державними цінними папе-рами, комерційними векселями, кредитами для першокласних позича-льників (прайм-ставка) або за євродоларовими депозитами (ставка LIBOR).

CAP — це угода, яка надає право власникові опціону на одержання кредиту визначеної величини з попередньо встановленим максимальним рівнем відсоткової ставки в майбутньому. CAP може розглядатися як серія опціонів PUT європейського типу.

Відсотковий CAP використовується для захисту позичальника, який бе-ре кредит під плаваючу ставку, від підвищення рівня ринкових ставок за кредитом. Як компенсацію за попередньо виплачену опціонну премію по-зичальники отримують гарантію, що їх кредитори не можуть підвищити ставку за кредитом понад зазначений в опціоні рівень, який називається CAP-ставкою. Встановлення CAP-ставки як верхньої межі або стелі підвищення ставки за кредитом не заважає одержувати доход від зниження ставки. Якщо ринкові ставки нижчі за CAP-ставку, то відсотки за кредитом нараховуються за діючими ринковими ставками. Отже, відсотковий CAP страхує власника від підвищення ринкових ставок за кредитом, але дозволяє скористатися перевагами від зниження рівня ставок.

Опціонна премія CAP залежить від співвідношення ринкової ставки та CAP-ставки. Чим ближче CAP-ставка до поточних ринкових ставок, тим вища вартість захисту від зміни ставок. Іншими словами, чим ближче одна до одної перебувають ринкова і CAP-ставка, тим вища ймовірність того, що з часом ринкові ставки перевищать рівень CAP. А це означає, що продавець опціону втратить кошти на різниці ставок. Бажаючи захиститись від майбутніх втрат, продавець опціону призначає вищу премію. Навпаки, опціон може коштувати значно дешевше, якщо CAP-ставка встановлена на рівні, ймовірність досягнення якого ринковими ставками досить незначна.

Сума кредиту в угоді CAP може бути реальною, якщо клієнт має намір взяти кредит, або умовною, коли сторони домовляються лише про виплату різниці у відсоткових ставках.

У першому випадку операція надання кредиту та угода CAP розгляда-ються як дві окремі операції. Це означає, що за виданим під плаваючу ставку кредитом нараховуються відсотки у звичайному порядку згідно з ринковими ставками, навіть якщо вони перевищують рівень CAP. Друга операція — із захисту CAP, компенсує будь-які додаткові платежі за відсотками за наданим кредитом, що перевищують CAP-ставку. Такий підхід дозволяє купувати CAP не лише у свого кредитора, а й у третьої сто-рони, що розширює можливості хеджування за допомогою опціонів. Це дозволяє також упорядкувати порядок обліку таких операцій.

В основу захисту CAP покладено угоду, згідно з якою визначаються довідкові дати в майбутньому, які розбивають на частини весь період дії CAP. На ці визначені наперед дати, якщо обумовлена в контракті ставка (звичайно тримісячна LIBOR) перевищує ставку CAP, продавець виплачує власникові CAP різницю між вищою поточною ставкою та встановленим рівнем CAP у вигляді розрахункової суми.

де r — поточна ринкова ставка; К — CAP-ставка; Т — тривалість періоду в днях між довідковою датою на момент розрахунків та наступною довідковою датою; СК — умовна сума кредиту.

Важливо, щоб довідкові дати збігалися з датами перегляду плаваючої ставки за кредитом, а також однаковими були базові ставки, на основі яких розраховуються виплати відсотків за кредит та розрахункова сума за CAP.

Клієнт придбав у банку опціон CAP на умовну суму 100 млн дол. терміном на один рік, який базується на тримісячній ставці LIBOR. В угоді зафіксовано максимальну ставку CAP на рівні 10,0%. Перегляд рівня ставок та розрахунки проводяться кожних 3 місяці. Найближча довідкова дата — 01.05.97, наступна довідкова дата — 01.08.97. Ці дати збігаються з датами перегляду ставок за кредитом, який був наданий клієнтові іншою сто-роною. Розрахувати суму платежу, що її банк виплатить клієнтові, коли на 01.05.97 тримісячна ставка LIBOR була зафіксована на рівні 10,37%.

Суму 94555,6 дол. банк виплатить клієнтові за угодою CAP 01.08.97. Якщо клієнт має реальний кредит на суму 100 млн дол. під плаваючу став-ку, яка базується на тримісячній LIBOR, то його зобов’язання з виплати відсотків у період з 01.05 до 01.08 обчислюватимуться з огляду на рівень 10,37%. Але угода CAP дозволила клієнтові компенсувати додаткові витра-ти з виплати відсотків, які перевищують рівень CAP — 10,0%. Сума 94555,6 дол., одержана від банку клієнтом, відповідає сумі перевищення з виплати відсотків за кредит над рівнем 10,0%.

Здебільшого розрахункова сума виплачується клієнтові в кінці періоду, на який вона була розрахована, оскільки саме в цей час проводиться виплата відсотків за кредитом за попередній період. Згідно з домовленістю сторін розрахункова сума може виплачуватися на початку періоду, але в такому разі її необхідно дисконтувати [див. (3.3)].

Продаючи угоду CAP клієнтові, банк бере на себе відсотковий ризик цього клієнта і як компенсацію одержує опціонну премію. Укладаючи такі угоди у великих обсягах та маючи широкі фінансові можливості, банки можуть знизити рівень узятого на себе ризику за допомогою інших прийомів хеджування, наприклад свопу відсоткових ставок.